300840股票（新股排查丨大客户订单流失）

5月25日，酷特智能(300840.SZ)发布了《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，宣布在创业板上市，总发行股票 6000万股，发行价为5.94元/股，市盈率为22.96倍。

酷特智能于2007 年成立，主要从事个性化定制服装的生产与销售，包括了男士、女士正装全系列各品类，并向国内相关传统制造企业提供数字化定制工厂的整体改造方案及技术咨询服务。拥有商务正装、商务休闲、优雅礼服和时尚混搭四大系列产品。财报显示，酷特智能2019年的营业收入为5.35亿元，同比下降9.4%，扣非净利润为6208.66万元，同比增长3.2%。

6月3日，公司将开放网上申购，这只新股如何？南财AI新闻实验室新股排查课题组来为大家扒一扒。

酷特智能在5月25日发布的《首次公开发发行股票并在创业板上市招股意向书》中，一共提示了15个风险。

南财AI 新闻实验室整理发现，排除一些常规性风险，有三大风险与公司的经营关联性相当高，值得投资者注意。分别是大客户流失风险，新冠疫情引发的经营风险以及汇率波动风险。

首先是大客户流失风险，据招股书披露，2017年末公司订单量过于饱和出现了交期滞后的问题，2018开始做出短期经营决策，即优先保证收费更高的中小型 B 端客户的订单以及提高部分大客户的加工费价格，上述措施导致 2018 年下半年开始出现大客户杭州贝嘟、The Mens’Wearhouse 订单流失的情况，两大客户的流失造成公司业绩增长不及预期。

公司称为稳定和扩大与上述客户的合作业务，除不断为客户提供时尚的服装设计、稳定的产品质量以外，还必须合理估计客户订单的增长以及公司产能的充足性。同时提示“如果公司对主要客户的整体订单增长的预测不足，供应链产能短期内无法匹配订单的增长，或者竞争对手采取低价手段参与对上述客户的竞争，将存在大客户流失的风险”。

其次是疫情引发的经营风险，招股书描述，新冠疫情的出现导致公司2020年一季度原有业务实现收入6934.65 万元（原有业务指定制服装，在原有业务外今年一季度公司增加了一项防疫物资的收入），较去年同期的10816.87 万元，下降 35.89%。自 2020 年第二季度起，新冠疫情又在国外开始爆发，国外政府也相继采取限制措施，对公司的服装业务国外销售也造成了负面影响。2020年上半年原有业务预计实现收入 15380.51—16689.41 万元，较去年同期的 26287.12 万元，下降约 36.51%—41.49%。

公司提示该负面影响会伴随着国内外疫情的发展而在短期内持续存在。若新冠疫情持续时间较长，导致全球性的消费者人均购买力下降的情形，则会减少对定制服装的需求，这将会对公司的原有服装业务的经营造成不利影响。

第三是汇率波动风险，2017-2019年，公司产品国外销售金额分别为23364.72 万元、

24291.02 万元和19012.83 万元，占同期营收的比例分别为41.57%、42.75%和 37.29%。主要销售区域包括美国、欧洲、澳大利亚等国家/地区，外售均以美元计价，因此美元汇率的波动直接对公司收入产生一定影响。同时，汇率波动也会产生一定的汇兑损益。

2017-2019年，因汇率变动发生的汇兑损益分别为124.06 万元、24.27 万元、-30.11 万元。因此，外汇汇率的变动将影响公司的盈利能力。公司提示随着未来公司外销业务规模的扩大，汇率波动对公司业务的影响会有所上升，公司存在因汇率波动导致业绩波动的风险。

酷特智能递交上市申请后，发审委于2019年5月10日提出反馈意见。

发审委关注的问题中，其中公司存在通过第三方回款情况，关联交易以及委托加工比重大这三个问题，值得注意。

首先是第三方回款的问题，发审委关注到酷特智能存在通过第三方回款的情况，2015-2018年上半年的第三方回款占同期销售收入的比例分别为5.41%、5.05%、2.08%和0.87%。发审委要求公司补充说明报告期内通过第三方回款的原因，具体论证第三方回款的合理性和必要性。

公司在回复中称面对一些小型客户，由于其经营规模较小，经营管理规范性不足，故在结算上会出现由其关联方代付款的行为。同时，公司的职业装客户，是由客户公司统一招标采购职业装，提供给下属所有子公司员工，并由子公司自行付款，形成了第三方回款。公司表示自2016 年加强规范第三方支付的管理要求后，积极积极清理和整顿第三方支付的行为，严格要求客户根据合同签署方进行付款。2017 年至 2019 年末，第三方回款占销售收入的比例分别为 2.80%、1.01%和 0.85%，持续下降。

其次是关联交易，发审委关注到酷特智能在2015-2016年期间，存在与关联方大额的交易行为，主要是新启润和新启奥。其中向关联方出售商品或提供劳务的交易金额占当期营业收入比例为29.31%、19.17%，向关联方采购商品或接受劳务的交易金额占当期营业成本比例为23.81%、13.84%。发审委要求公司进一步详细披露发行人既向其采购又对其销售的背景、原因及合理性。

公司解释，于 2015 年 4 月 23 日，分别同新启润、红领集团、新启奥签订《设备转让合同》，购买其拥有的生产设备，自此公司才拥有了与生产相关的土地、厂房与设备，开始从事大规模个性化定制的生产与销售业务。为了保证公司应对个性化定制业务初期的经营风险，公司在过渡期内（2015年 5 月至 2016 年 10 月）依然承接新启润的职业装以及新启奥的 OEM 订单的生产加工业务。新启润和新启奥将其承揽的订单全部交于酷特智能进行生产：对于新启润和新启奥可以提供原材料的订单，酷特智能收取加工费；对于不能提供原材料的订单，酷特智能收取加工费及面料费。因此，考虑到在业务上过渡的需要，公司认为与新启润、新启奥的经常性关联交易是合理的、必要的。

第三是委托加工比重的增长，发审委关注到公司对外委托加工数量占总产量比例不断上升，2018年上半年委托加工数量占比已达到49.24%，发审委要求公司说明委托加工数量占比不断上升的原因及合理性，是否与整体的业务规模增长趋势一致，对受托加工是否存在依赖。

公司解释面对逐年增长的个性化定制服装订单，为保证质量，故将设备和员工向生产制造难度高的西装生产线调配，而将制作难度较低的衬衣产品进行委托加工。2016 年起委托加工的金额随着销售规模的增加而增加，2018 年上半年因产能受限，委外加工的比重较大，2018 年下半年随着大客户订单的流失，委托加工的比重也随之下降。同时，公司表示所获得的订单将优先满足自有产能，对受托加工方不存在业务上的依赖。

除了以上公司风险点，来自启信宝的数据显示，酷特智能历史上涉及多条司法诉讼，其中包括4条其他纠纷，1条信用证纠纷，3条劳动争议，1条买卖合同纠纷。

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