002020京新药业股票（东方证券给予京新药业买入评级）

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2022-04-02东方证券股份有限公司刘恩阳对京新药业进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，创新管线值得期待》，本报告对京新药业给出买入评级，认为其目标价位为12.80元，当前股价为9.4元，预期上涨幅度为36.17%。

京新药业(002020)

公司业绩符合预期。公司发布2021年报，实现营业收入33.36亿元（同比+2.39%），实现归母净利润6.14亿元（同比-5.98%），主要是因为对外投资公允价值变动收益同比减少1.11亿元，实现扣非归母净利润5.15亿元（同比+15.49%），全年业绩符合预期。分单季来看，Q4单季度实现营业收入8.68亿元（同比+5.53%），实现归母净利润1.85亿元（同比-34.13%），扣非归母净利润1.40亿元（同比-14.95）。21年期间费用率为36.82%，较20年减少7.22个百分点，主要因为销售费用率在药品集采下较去年同期下降6.81个百分点；管理费用率为5.31%，较去年降低了1.23个百分点；研发费用率为9.87%，较去年提升了1.91个百分点。

药品器械共同发展，精神神经和心脑血管领域双轮驱动。公司21年营收中，中成品药收入19.02亿元，主要受药品集采降价影响，同比下降3.02%；原料药收入8.18亿元，同比增长1.94%；医疗器械收入5.53亿元，同比增长22.83%。制剂端，公司精神神经领域商业化能力不断加强，全年实现销售收入5.43亿元，同比增长32%，增长态势值得期待；心血管领域全年实现销售收入5.20亿元，随着各主导产品在全国各地的成功中标和续标，销售数量稳步增长，且正开发院外市场，新的增长点可以期待。

研发投入不断加大，创新管线值得期待。公司坚持创新药研发，21年在研管线丰富，包括创新药（械）11个，已有6个创新项目进入临床阶段，包括5个临床中后期。公司研发持续推进，管线上市值得期待。预计近3年内能够上市2个，并且每年将有3个及以上进入临床。其中进展最快的EVT201胶囊已完成III期临床，临床数据优越，在睡眠和觉醒等疗效评价指标中，结果达到主要和次要关键终点，药物安全性和耐受性良好，有望在22年上市，将进一步提高公司在精神神经领域的竞争力，创新转型值得期待。

盈利预测与投资建议

考虑到公司营收受到集采降价的影响，我们略微下调预测22-24年EPS为0.80、0.94、1.05元（原22-23年预测为1.11、1.23元），根据可比公司，给予2022年16倍PE估值，对应目标价12.80元，维持“买入”评级。

风险提示

公司销售不达预期；带量采购影响公司业绩的不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券宋硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.78%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.72亿，根据现价换算的预测PE为10.11。

最新盈利预测明细如下：