汉钟精机（财信证券给予汉钟精机买入评级）
财信证券股份有限公司杨甫近期对汉钟精机进行研究并发布了研究报告《真空泵业务持续发力，净利率水平提升》，本报告对汉钟精机给出买入评级，认为其目标价位为39.00元，当前股价为28.32元，预期上涨幅度为37.71%。
汉钟精机(002158)
投资要点：
业绩增幅 30.3% ，第三季度提速增长。前三季度公司实现营收 23.4 亿元，yoy+6.5%，实现归属净利润 4.7 亿元， yoy+30.3%，经营活动现金净流量 3.43 亿元， yoy-10.7%。拆分看第三季度情况，Q3 营收 9.66亿元， yoy+11.8%/qoq +24.6% ， Q3 归 属 净 利 润 2.28 亿元yoy+38.2%/qoq +47.1%。第三季度公司营收及净利润均提速增长。
真空泵业务持续发力，压缩机业务环比改善。公司主要有真空泵及压缩机两大块业务。真空泵产品主要面向光伏及半导体行业，在光伏硅片拉晶以及电池片两大领域具有较高市占率。半年报显示真空产品营收增速 27%，预计三季度真空产品维持 20%以上增速，其中光伏行业设备扩产构成主要下游需求。压缩机产品主要面向商用中央空调、冷链冷藏、热泵、工业空压机等领域。前三季度全国固定资产投资增速5.9%，低于去年同期增速，全国房地产开发投资额同比下降 8%，房屋竣工面积同比下降 5.3%。在此背景下，估算公司中央空调及工业空压机等需求承压，但冷链冷藏压缩机产品延续上半年 30%以上增速。预计三季度压缩机产品整体实现小幅增幅，较半年报增速（-8.6%）环比好转。
毛利率及净利率环比提升，受益于产品结构升级和汇兑收益。前三季度，公司毛利率 35.87% （ +0.7pcts ）/净利率 20.33% （+3.7pcts ），其中第三季度毛利率 38.21% （同比+3pcts，环比 +3pcts ） /净利率 23.65% （同比+4.5pcts、环比+3.6pcts ）。毛利率的提升主要受产品结构升级影响，公司真空泵业务毛利率高出压缩机业务约 12pcts ，预计三季度真空泵收入占比提升带动毛利率增加。前三季度公司财务费用率/ 研发费用率/管理费用率同比下降 2.8 pcts/1.3 pcts /1.5 pcts 。其中财务费用主要因汇兑收益影响，其他期间费用的下降有规模效应和开发支出转制造成本等因素。
产能项目推进，储备增长动能。前三季度公司资本开支 1.56 亿元，略低于去年同期，但处于近六年高位。三季末，公司在建工程达到 1.89亿元，较年初增长 43%。据半年报数据，公司主要在建项目为台湾汉钟工程、上海汉钟工程以及机械安装工程，各项目累计投资占预算比例约 60%- 80%。其中，上海厂三期工程预计明年一季度投产，台中厂三期工程已于今年一季度初步投运，预计以上产能完全达产后，将较大幅度提升真空泵等产品的产能，有望推动公司在半导体、光伏电池片、锂电等领域收入增长。
景气度持续，存货保持高位。粗略统计，下游光伏硅片及电池片年均规划扩产幅度在 100GW 以上，主要设备硅片厂商晶盛机电在手订单超过 200 亿元、连城数控在手订单超过 50 亿元，主要电池片设备厂商捷佳伟创季末合同负债超过 40 亿元、迈为股份季末合同负债超过 30 亿元。从同业对标公司观察，LOT 于今年 7 月和 10 月从中国大陆获得总计超过 3 亿元的光伏真空泵订单。以上反映出较好需求预期。三季度末，公司存货到达 9.49 亿元，处于近几年高位，预计真空泵等在途商品推高存货规模，可以预期未来几个季度公司真空泵业务保持较好的景气能见度。
盈利预测。假设公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品结构升级驱动下维持 10%左右增速，公司真空泵业务在光伏扩产高峰后开拓半导体市场需求，维持 25%左右增速。预计 2022- 2024 年公司实现营收 32.9 亿、 38.4 亿、 45.2 亿，实现归属净利润 6.16 亿、 6.97 亿、 8.49亿，同比增速 26%、13%、22%， E PS 分别为 1.15 元、1.30 元、1.59元，市盈率 PE 分别为 21 倍、19 倍、15 倍。公司压缩机及真空泵产品跨越多个行业领域及行业周期发展，体现公司产品竞争力及经营效率优势，给与 2023 年市盈率区间 24- 30 倍，合理区间为 31.2-39.0 元，首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示：光伏产能建设需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧，公司治理不当。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券代川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.38%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.3亿，根据现价换算的预测PE为23.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为30.6。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汉钟精机（002158）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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