中航飞机吧000768股吧（中航飞机获增持 军用大飞机王者蓄势待发）

中信建投冯福章

近来，西飞集团响应中央企业共同维护资本市场承诺书关于加大对严重偏离其价值的央企控股上市公司股票增持力度的号召，已连续增持中航飞机(000768,股吧)80万股(占比 0.031%)。 此外，中航工业集团董事长林左鸣、公司股东及高管相继增持，彰显对公司价值的高度认可。

中航飞机经过2008年和2012年两次资产重组，原西飞国际并购陕飞集团、中航起、西航制动，西飞集团等相关资产重组而成，目前形成了军机、民机、航空零部件和国际转包四大支柱业务。公司是轰6系列、“飞豹”系列、运8系列、“新舟”系列等军民用飞机主制造商，是国产新支线飞机ARJ21主要分承制商，是国产C919大型客机主要机体结构供应商和起落架系统供应商。 此外，还承接国际转包业务(与加拿大庞巴迪公司、美国波音公司、美国应用材料公司、意大利阿莱尼亚公司、欧洲空客等10多家世界著名航空制造商建立了转包生产合作关系)，以及其他民品业务。

公司通过技术改造和型号研制，制造能力得到进一步提升；已掌握大型飞机的机翼制造技术，机翼整体壁板喷丸成形和自动钻铆技术，在复合材料加工、数控加工、特种工艺、大型结构件制造等方面在国内同行业处于领先水平；具备多种型号研制项目并行管理能力，协同联合制造能力，总装集成能力；可承接国内外大型飞机及零部件制造装配以及航空国际合作项目的研发与制造。

公司未来的产业发展目标是： 致力于打造军民融合型的民用飞机、军用飞机两大产业体系，努力将公司建设成为国际化的国防现代化装备重要提供商、涡桨支线飞机主流制造商、运输类飞机机体结构件一级供应商和风险承包商，及飞机起落架系统的重要供应商。

定位战略空军 未来看运20的量产

中航飞机是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰6、“飞豹”、运8和运20。

我国军费连年保持2位数的增长速度，是军机需求稳定增长的前提，战略空军的定位、空天一体攻防兼备的空军战略方针转变、周边局势紧张呈常态都使得军方购买军用飞机的意愿加强。未来3年军机订单会保持稳中有升的局面。运20是我国自主研发的新一代重型军用运输机，总需求预计达到400架，2015~2017年将是从试飞到批量生产的过渡时期。我们预计最早今年可实现交付。如果按照10~15年装备400架计算(不考虑出口)，则高峰期可达到年产20~30架，量产期可新增上市公司1倍收入，按照净利润率4%计算，则可新增上市公司2倍的净利润。长期来看，公司是远程战略轰炸机的潜在生产商，其研发生产试飞等进展将提振公司价值预期，驱动公司业绩持续稳定增长。

10年内公司有望成为全球最大的涡桨支线飞机制造商。中航飞机的涡桨支线飞机包括“新舟60”、“新舟600”和在研的“新舟700”系列，“新舟60”需求见底回升，交付进度加快。现阶段涡桨支线飞机在国内运营的情况并不理想，未来其市场仍主要在于出口到亚非拉地区，预计今年能够交付15架。

新注入资产盈利平稳增长、ARJ21 即将形成增量。公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括五个方面：一是大飞机C919和AG600部件生产；二是ARJ21的85%以上的制造量；三是飞机起落架；四是飞机制动系统；五是国际转包生产零部件。我们认为大飞机资产注入不可信；新注入资产业绩平稳增长；转包业务继续实现超预期交付；ARJ21今年小批量交付。